Erhöhte Zinssätze, politische Unruhen und wirtschaftliche Unsicherheit deuten auf eine drohende Krise im Jahr 2024 hin
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Die EU steht im Jahr 2024 vor einem heiklen Balanceakt, da sie mit steigenden Schuldenständen und erhöhten Zinssätzen zu kämpfen hat, die eine Reihe von Mitgliedstaaten unter Druck setzen könnten. Es ist eine angespannte Situation, die das Potenzial hat, bis zum Jahresende zu einer ausgewachsenen Krise zu werden.
Unter den EU-Ländern sind Frankreich und Italien mit rund 3,05 Billionen Euro bzw. 2,85 Billionen Euro Spitzenreiter bei der Staatsverschuldung. Obwohl Frankreich in Bezug auf die nominale Verschuldung die Rangliste anführt, gibt Italiens höhere Schuldenquote Anlass zur Sorge hinsichtlich der Nachhaltigkeit seiner Haushaltslage.
Die Europäische Zentralbank (EZB) steht auf dem Prüfstand, insbesondere aufgrund der unbeabsichtigten Folgen ihrer früheren langjährigen Politik der Negativzinsen. Die Entscheidung, den seit 2014 geltenden negativen Einlagenzins abzuschaffen, hat eine Debatte ausgelöst. Kritiker argumentieren, dass die Zinserhöhungen selbst möglicherweise nicht ausreichen, um die zugrunde liegenden Probleme zu lösen, insbesondere angesichts der vergangenen Anleihekäufe der EZB.
Die Entscheidung, die Zinssätze als Reaktion auf die erhöhte Inflation in der Eurozone Mitte 2022 anzupassen, die im Oktober desselben Jahres schließlich zweistellig war, löste damals keine nennenswerten Kontroversen aus. Dennoch dreht sich die aktuelle Debatte darum, ob diese Maßnahmen den umfassenderen wirtschaftlichen Herausforderungen und möglichen Auswirkungen der bisherigen Politik der EZB wirksam begegnen werden.
Ein Rückblick, insbesondere auf die Krise in der Eurozone im Jahr 2010, lässt Befürchtungen aufkommen, dass ein ähnliches Szenario mit noch größeren Folgen eintreten könnte. Die aktuellen Schuldenstände und die begrenzten Möglichkeiten einiger Länder, sie durch konventionelle Maßnahmen wie Steuererhöhungen oder Ausgabenkürzungen anzugehen, schüren die Sorge vor einer tickenden Zeitbombe im Jahr 2024.
Weder Spanien (links) noch Italien (rechts) verließen sich bei der Finanzierung der jüngsten Anleiheemissionen auf die EZB. Aber wenn der nächste Schock kommt – wie während der COVID-19-Krise – werden beide wieder zu 100 % auf die Finanzierung durch die EZB angewiesen sein. Europa muss diese Schuldenüberhänge angehen, anstatt sie unter den Teppich zu kehren … pic.twitter.com/YqFILuho9G
– Robin Brooks (@RobinBrooksIIF) 15. Januar 2024
Bei der Bewältigung der Schuldenlast stehen die europäischen Regierungen vor der zusätzlichen Herausforderung steigender Zinskosten – eine Folge der höheren Zinssätze der EZB. Da die Inflationsaussichten ungünstig erscheinen, hat die EZB signalisiert, dass sie nicht die Absicht hat, die Zinssätze in diesem Jahr zu senken. Vor diesem Hintergrund erscheinen Deutschland, Frankreich und Italien besonders anfällig. Bis 2028 wird ein erheblicher Anstieg der Zinsbelastung erwartet, wobei Deutschland 2,1 % der Einnahmen ausmachen wird, gegenüber nur 1 % im Jahr 2020.
Deutschland verfügt derzeit über einen gewissen finanziellen Spielraum, während Frankreich und insbesondere Italien vor Herausforderungen stehen. In Frankreich könnten Zinszahlungen bis 2028 5,2 % der Staatseinnahmen ausmachen, was einem Anstieg von 2,9 Prozentpunkten seit 2020 entspricht. In Italien könnte der Anteil mit 8,2 % sogar noch höher liegen. Bemerkenswert ist, dass trotz der Bemühungen der Regierung unter Ministerpräsidentin Giorgia Meloni die Skepsis der Finanzmärkte gegenüber Italien zugenommen hat, was sich insbesondere in einem Anstieg der Risikoprämie für italienische Staatsanleihen widerspiegelt. Dieser Anstieg erfolgte insbesondere im Oktober, als die Regierung höhere Defizite prognostizierte, was zu einem Anstieg der Spreads führte.
Es ist jedoch wichtig anzuerkennen, dass die Spreads in den letzten Monaten deutlich gesunken sind, was auf einen Stimmungswandel am Markt hindeutet. Es stellt sich die Frage: Ist diese Verbesserung vorübergehend und signalisiert sie eine Phase der Ruhe vor dem Sturm, oder bedeutet sie eine nachhaltigere Veränderung des Anlegervertrauens?
Die anhaltenden Schuldenwachstumsraten vieler Länder der Eurozone in Verbindung mit chronischen Defiziten deuten darauf hin, dass sie möglicherweise Schwierigkeiten haben, diese zusätzlichen Kosten zu bewältigen. Die Entscheidung, die entstehende Lücke mit neuen Schulden zu finanzieren, könnte eine Schuldenspirale beschleunigen.
Es wird deutlich, dass eine sanfte Landung der jüngsten starken Zinserhöhungen für die Wahrung der Finanzstabilität der EU von entscheidender Bedeutung ist. Dies wäre das gewünschte Ergebnis, da es dazu beitragen würde, mögliche Auswirkungen auf die breitere Finanzlandschaft abzumildern. Besonders besorgniserregend ist die Frage, wer letztlich die Last dieser Zinszahlungen trägt, da die deutschen Steuerzahler ohnehin erhebliche Lasten tragen. Der Spielraum für die Regierungen der Eurozone zur Umsetzung notwendiger Haushaltsreformen könnte langfristig abnehmen; Die Schulden-Zeitbombe tickt.
Die EZB steht vor einem Dilemma. Wenn die Zinsen zu früh gesenkt werden, besteht die Gefahr einer anhaltenden hartnäckigen Inflation. Andererseits könnten höhere Zinsen einige wichtige EU-Länder in eine Schuldenfalle treiben, sodass sie ihre Zinsverpflichtungen nur noch durch die Emission neuer Schulden decken könnten.
Es gibt Anzeichen dafür, dass sich die EZB zu Beginn des Jahres 2024 auf dünnem Eis bewegt. Die Finanzminister der Union haben noch keinen klaren Plan zum Schuldenabbau vorgelegt. Die Verschuldung übersteigt deutlich die im Stabilitäts- und Wachstumspakt festgelegte Grenze von 60 % des BIP. Für einige Beobachter wird dieses anhaltende Niveau allmählich zur neuen Normalität. Die Bemühungen hochverschuldeter Länder, ihre Schulden zu reduzieren, werden in den kommenden Jahren von entscheidender Bedeutung sein.
Allerdings erschwert die politische Uneinigkeit innerhalb der EU die Ausarbeitung eines einheitlichen Plans zur Lösung des Schuldenproblems. Deutschland setzt sich für klare Haushaltsvorgaben für alle Länder ein, um einen zügigen Schuldenabbau zu gewährleisten. Im Gegensatz dazu plädieren Frankreich und Italien für individuelle Schuldenabbaupfade, die die besonderen Umstände in ihren jeweiligen Ländern berücksichtigen würden.
Die EU-Kommission und die Finanzminister stehen vor der Herausforderung, einen neuen Konsens über die Schuldenregeln zu erzielen. Geschieht dies nicht, könnte dies dazu führen, dass frühere Vorschriften mit strengen Beschränkungen für die Neuverschuldung wieder in Kraft treten, was zu Konflikten und Unsicherheit führt.
Unterdessen kämpft die EU nicht nur mit Staatsschulden, sondern auch mit der ersten Schuldenlast auf Blockebene überhaupt. Die Finanzierung des Post-Covid-Konjunkturprogramms erweist sich aufgrund der hohen Zinsen als teurer als erwartet. Allerdings zögern die Mitgliedsländer, die zusätzlichen Kosten zu tragen, und es zeichnet sich ein neuer Verteilungskampf innerhalb der EU ab.
Insgesamt deuten die Anzeichen darauf hin, dass 2024 ein kritisches Jahr für die EU und ihre Finanzstabilität sein wird. Die Schuldenkrise, gepaart mit politischem Unfrieden und wirtschaftlichen Unsicherheiten, könnte eine ernsthafte Belastungsprobe für die Zukunft der EU darstellen.
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